Что такое ставка дисконтирования в инвестиционном проекте?

Дисконтированные инвестиции – показатель, на который опираются, принимая решение об инвестировании нераспределенной прибыли, привлечении внешних инвестиций. Это популярный метод прогнозирования финансовых показателей бизнеса и оценки реальной прибыли.

Дисконтирование помогает оценить, насколько финансово привлекателен актив. Ставка дисконтирования делает возможным сравнение доходности различных инвестиционных проектов – от банковских вкладов до фьючерсов, а также с разными наборами рисков и продолжительностью.

Разбираемся, как вычислить ставку дисконтирования, чтобы выбрать проект с должной отдачей, какой метод позволит оценить доходность вложений в инвестпроект более точно.

Что такое ставка дисконтирования?

Расчетный показатель оценивает уровень доходности инвестиционных вложений к определенному периоду времени, показывает, как изменится стоимость денег в будущем, после того, как их покупательная способность снизится в результате инфляции.

С помощью этой величины инвестор может сравнивать доходность нескольких проектов с разной продолжительностью / рисками (между собой и безрисковым банковским депозитом), приводя их будущие поступления и расходы к единому знаменателю, чтобы выбрать более выгодный.

Ставка дисконтирования – это ожидания доходности, которые описали с помощью языка математики

История появления

Принцип дисконтирования когда-то применялся при расчетах выплат для предъявителя векселя. Банкиры тех лет не владели экономической терминологией, но могли определять текущую стоимость денег, учитывая процентные ставки, и точно знали, на какую доходность с векселя рассчитывать в будущем.

Чтобы на векселе заработать, банкир выплачивал его предъявителю сумму со скидкой (дисконтом). Процентная ставка тогда называлась «учетной».

Универсальность метода применима и в наши дни. Инвестор производит перерасчет стоимости денег, которые он намерен получить в будущем, на их текущую стоимость. А ключевой параметр расчетов – ставка дисконтирования.

Суть метода дисконтирования денежных потоков

Этот метод является инструментом инвестора для максимально точной оценки доходности проекта в перспективе заданного периода, позволяющий узнать:

1. Когда окупятся вложения?
2. На какую прибыль можно рассчитывать с учетом потенциальных рисков / инфляции?
3. Насколько показатели доходности проекта превосходят (уступают) результатам других в этом сегменте?
4. Потребуется ли дополнительный капитал (кредитные средства) после запуска бизнес-проекта?

Формула:

Показатели:

• чистый денежный поток – фактический объем наличных и безналичных средств компании, сумма поступлений за конкретный период времени за минусом затрат (расходов);
• ставка – процент, на который обесценятся деньги;
• номер периода – результаты бизнеса оценивают с учетом фактора времени (расчетный год, месяц).

Принимая решение о выборе варианта инвестирования (и самом факте его целесообразности), инвестор может использовать величину дисконтированной стоимости капвложений – суммы, необходимой для получения заданного объема чистой прибыли по факту инвестирования соответствующих вложений с установленным уровнем рентабельности.

Особенности расчета

Предположим, что вы вкладываете капитал в бизнес под 10 % годовых.

Возвращенные 550 ₽ через 12 месяцев равны возвращенным 605 ₽ через 24 месяца. Если владелец компании откажется от вложений до старта, он вернет вам 500 ₽ без процентов. Из этого следует, что 500 ₽ сегодня, 550 ₽ через 12 месяцев и 605 ₽ через 24 месяца – эквивалентны.

Суть дисконтирования заключается в такой эквивалентности – в определении стоимости «будущих денег» в «сегодняшних деньгах».

Формула:

n, t – число временных периодов;

CF – денежный поток;

i – ставка дисконтирования.

Определите стоимость бизнеса в «сегодняшних деньгах» (NPV) – из суммы всех дисконтированных денежных потоков вычтите величину первоначальных вложений.

Оцените результат:

• NPV >0 – проект прибыльный, принесет больше, чем рассчитывают инвесторы;
• NPV <0 – требуется определить сумму, которую вы должны компенсировать инвестору сегодня, чтобы он вложился в проект.

От чего зависит?

Ставка учитывает величины собственного и долгового капитала. Вкладываясь в проект, инвестор принимает риск на себя, поэтому при ее определении безрисковую величину увеличивают на премию за риск.

Премия за риск определяется с учетом отраслевых рисков, инфляции, процентных ставок, валютных курсов. Учитываются ликвидность / волатильность акций компании, ее финансовые и репутационные характеристики.

Расчеты могут корректироваться из-за влияния экономических санкций, политической ситуации, просчетов аналитиков. Чем более серьезными рисками сопровождается инвестирование в бизнес, тем с большим процентом от вложенного капитала может расстаться инвестор.

Основные методы вычисления

Аналитические методы

Аналитика построена на элементах финансового анализа.

Мультипликативные

Работают с помощью мультипликаторов – коэффициентов, оценивающих доходность. Например, ROE (рентабельность собственного капитала), ROA (рентабельность активов).

Мультипликаторы – производные показатели, по которым можно оценить инвестиционную привлекательность бизнеса в отрыве от его масштаба. Мультипликаторы делают возможным сравнение разных по масштабу бизнесов по «одной шкале», раскрывая их относительные параметры, и не смущая миллиардами.

Стоимостной подход к инвестированию на основе мультипликаторов позволяет находить и покупать акции недооцененных компаний

Такая методика не применяется, если величина собственного капитала низкая, а также в случае отрицательной прибыльности.

Способ нельзя отнести к универсальным, поскольку существует множество компаний роста, у которых собственный капитал минимален, кредитная нагрузка – выше средней, но они предлагают уникальный продукт.

Другой недостаток способа: он не учитывает потенциальные изменения финансовых параметров, поэтому не подходит для анализа долгосрочныхе проектов.

Модель Гордона

Ставку вычисляют по дивидендному потоку, учитывая собственный капитал в акциях. В основе метода – допущение, что стоимость акции и всех будущих дивидендов – равны. При сопоставлении оценивается размер будущих дивидендов. Актив считается привлекательным, если у выплат высокие темпы. 

Способ применим к бизнесу с неограниченным сроком существования, который регулярно выплачивает дивиденды акционерам, показывает стабильную положительную динамику доходности.

Формула:

Ожидаемые дивиденды на одну акцию за год / Цена размещения акций x (1 - расходы на эмиссию в процентах) + процент увеличения дивидендов

Модель WACC

Суть метода – определение стоимости активов и пассивов бизнеса. WACC является пороговым уровнем: если доходность фактически выше, чем установлено WACC, актив финансово привлекателен, и наоборот.

Методы на основе премии за риск

Способы расчета из этой категории учитывают безрисковую ставку, инфляцию и премию за риск. Первые два параметра рассчитывают примерно одинаково, но при выборе показателя риска учитывают ключевые факторы для конкретного бизнеса.

Кумулятивное построение 

Выражается в виде суммы безрисковой ставки и общей премии за риск. Учитывает уровень инфляции.

Оценка капитальных активов (CAPM) 

Принцип определения дохода идентичен кумулятивной методике, но риск оценивается с помощью коэффициента, учитывающего взаимосвязь доходности и внешних рыночных рисков.

Коэффициент рассчитайте самостоятельно или с помощью программы.

На основе экспертной оценки

Способ не строится как математическая модель – здесь приоритетными являются мнения экспертов, которые оценивают ставку после анализа актива. Их позиции усредняются (путем обсуждения и голосования), в результате формируется единый показатель.

Минус способа заключается в его субъективности: эксперты могут ошибаться, кроме того – могут быть ангажированы. Профессиональных, опытных и независимых аналитиков найти сложно.

«Интуитивный» способ

Инвестор определяет показатель самостоятельно, без сложных вычислений, только на основе своих ожиданий. Это субъективная и простая методика: например, дисконт можно определить, просто сложив значения безрисковой доходности и инфляции. Инвестор может поместить капитал на вклад в банке под 19 % годовых, а эффективность других инструментов дохода сравнивать с этим показателем доходности.

При интуитивном методе могут учитываться разные факторы, но все сведется к решению конкретного человека

Выводы

Дисконтирование – оценка стоимости «будущих» денег в настоящем. Позволяет получить максимально точный прогноз финансового результата инвестиционного проекта, оценить потенциальную прибыль, чтобы выбрать наиболее эффективный инвестиционный актив или обосновать бизнес-идею перед другими инвесторами.

Ставка дисконтирования используется, чтобы рассчитать доходность инвестиций в будущем. Наиболее точные методы ее оценки – количественные, так как учитывают множество факторов и обоснованы математическими показателями. Но самый популярный у инвесторов метод – интуитивный. Он простой, не требует использования формул способ, однако для верной оценки инвестор должен обладать хорошими знаниями.