Дисконтированные инвестиции – показатель, на который опираются, принимая решение об инвестировании нераспределенной прибыли, привлечении внешних инвестиций. Это популярный метод прогнозирования финансовых показателей бизнеса и оценки реальной прибыли.
Дисконтирование помогает оценить, насколько финансово привлекателен актив. Ставка дисконтирования делает возможным сравнение доходности различных инвестиционных проектов – от банковских вкладов до фьючерсов, а также с разными наборами рисков и продолжительностью.
Разбираемся, как вычислить ставку дисконтирования, чтобы выбрать проект с должной отдачей, какой метод позволит оценить доходность вложений в инвестпроект более точно.
Что такое ставка дисконтирования?
Расчетный показатель оценивает уровень доходности инвестиционных вложений к определенному периоду времени, показывает, как изменится стоимость денег в будущем, после того, как их покупательная способность снизится в результате инфляции.
С помощью этой величины инвестор может сравнивать доходность нескольких проектов с разной продолжительностью / рисками (между собой и безрисковым банковским депозитом), приводя их будущие поступления и расходы к единому знаменателю, чтобы выбрать более выгодный.
Ставка дисконтирования – это ожидания доходности, которые описали с помощью языка математики
История появления
Принцип дисконтирования когда-то применялся при расчетах выплат для предъявителя векселя. Банкиры тех лет не владели экономической терминологией, но могли определять текущую стоимость денег, учитывая процентные ставки, и точно знали, на какую доходность с векселя рассчитывать в будущем.
Чтобы на векселе заработать, банкир выплачивал его предъявителю сумму со скидкой (дисконтом). Процентная ставка тогда называлась «учетной».
Универсальность метода применима и в наши дни. Инвестор производит перерасчет стоимости денег, которые он намерен получить в будущем, на их текущую стоимость. А ключевой параметр расчетов – ставка дисконтирования.
Суть метода дисконтирования денежных потоков
Этот метод является инструментом инвестора для максимально точной оценки доходности проекта в перспективе заданного периода, позволяющий узнать:
- Когда окупятся вложения?
- На какую прибыль можно рассчитывать с учетом потенциальных рисков / инфляции?
- Насколько показатели доходности проекта превосходят (уступают) результатам других в этом сегменте?
- Потребуется ли дополнительный капитал (кредитные средства) после запуска бизнес-проекта?
Формула:
Показатели:
- чистый денежный поток – фактический объем наличных и безналичных средств компании, сумма поступлений за конкретный период времени за минусом затрат (расходов);
- ставка – процент, на который обесценятся деньги;
- номер периода – результаты бизнеса оценивают с учетом фактора времени (расчетный год, месяц).
Принимая решение о выборе варианта инвестирования (и самом факте его целесообразности), инвестор может использовать величину дисконтированной стоимости капвложений – суммы, необходимой для получения заданного объема чистой прибыли по факту инвестирования соответствующих вложений с установленным уровнем рентабельности.
Особенности расчета
Предположим, что вы вкладываете капитал в бизнес под 10 % годовых.
|
Срок |
Сегодня |
Через 12 месяцев |
Через 24 месяца |
|
Инвестиции |
500 ₽ |
550 ₽ |
605 ₽ |
Возвращенные 550 ₽ через 12 месяцев равны возвращенным 605 ₽ через 24 месяца. Если владелец компании откажется от вложений до старта, он вернет вам 500 ₽ без процентов. Из этого следует, что 500 ₽ сегодня, 550 ₽ через 12 месяцев и 605 ₽ через 24 месяца – эквивалентны.
Суть дисконтирования заключается в такой эквивалентности – в определении стоимости «будущих денег» в «сегодняшних деньгах».
Формула:
n, t – число временных периодов;
CF – денежный поток;
i – ставка дисконтирования.
Определите стоимость бизнеса в «сегодняшних деньгах» (NPV) – из суммы всех дисконтированных денежных потоков вычтите величину первоначальных вложений.
Оцените результат:
- NPV >0 – проект прибыльный, принесет больше, чем рассчитывают инвесторы;
- NPV <0 – требуется определить сумму, которую вы должны компенсировать инвестору сегодня, чтобы он вложился в проект.
От чего зависит?
Ставка учитывает величины собственного и долгового капитала. Вкладываясь в проект, инвестор принимает риск на себя, поэтому при ее определении безрисковую величину увеличивают на премию за риск.
Премия за риск определяется с учетом отраслевых рисков, инфляции, процентных ставок, валютных курсов. Учитываются ликвидность / волатильность акций компании, ее финансовые и репутационные характеристики.
Расчеты могут корректироваться из-за влияния экономических санкций, политической ситуации, просчетов аналитиков. Чем более серьезными рисками сопровождается инвестирование в бизнес, тем с большим процентом от вложенного капитала может расстаться инвестор.
Основные методы вычисления
Аналитические методы
Аналитика построена на элементах финансового анализа.
Мультипликативные
Работают с помощью мультипликаторов – коэффициентов, оценивающих доходность. Например, ROE (рентабельность собственного капитала), ROA (рентабельность активов).
Мультипликаторы – производные показатели, по которым можно оценить инвестиционную привлекательность бизнеса в отрыве от его масштаба. Мультипликаторы делают возможным сравнение разных по масштабу бизнесов по «одной шкале», раскрывая их относительные параметры, и не смущая миллиардами.
Стоимостной подход к инвестированию на основе мультипликаторов позволяет находить и покупать акции недооцененных компаний
Такая методика не применяется, если величина собственного капитала низкая, а также в случае отрицательной прибыльности.
Способ нельзя отнести к универсальным, поскольку существует множество компаний роста, у которых собственный капитал минимален, кредитная нагрузка – выше средней, но они предлагают уникальный продукт.
Другой недостаток способа: он не учитывает потенциальные изменения финансовых параметров, поэтому не подходит для анализа долгосрочныхе проектов.
Модель Гордона
Ставку вычисляют по дивидендному потоку, учитывая собственный капитал в акциях. В основе метода – допущение, что стоимость акции и всех будущих дивидендов – равны. При сопоставлении оценивается размер будущих дивидендов. Актив считается привлекательным, если у выплат высокие темпы.
Способ применим к бизнесу с неограниченным сроком существования, который регулярно выплачивает дивиденды акционерам, показывает стабильную положительную динамику доходности.
Формула:
Метод не универсален – при наступлении экономического кризиса бизнес, скорее всего, откажется от выплаты дивидендов.Ожидаемые дивиденды на одну акцию за год / Цена размещения акций x (1 - расходы на эмиссию в процентах) + процент увеличения дивидендов
Модель WACC
Суть метода – определение стоимости активов и пассивов бизнеса. WACC является пороговым уровнем: если доходность фактически выше, чем установлено WACC, актив финансово привлекателен, и наоборот.
Методы на основе премии за риск
Способы расчета из этой категории учитывают безрисковую ставку, инфляцию и премию за риск. Первые два параметра рассчитывают примерно одинаково, но при выборе показателя риска учитывают ключевые факторы для конкретного бизнеса.
Кумулятивное построение
Выражается в виде суммы безрисковой ставки и общей премии за риск. Учитывает уровень инфляции.
Оценка капитальных активов (CAPM)
Принцип определения дохода идентичен кумулятивной методике, но риск оценивается с помощью коэффициента, учитывающего взаимосвязь доходности и внешних рыночных рисков.
Коэффициент рассчитайте самостоятельно или с помощью программы.
На основе экспертной оценки
Способ не строится как математическая модель – здесь приоритетными являются мнения экспертов, которые оценивают ставку после анализа актива. Их позиции усредняются (путем обсуждения и голосования), в результате формируется единый показатель.
Минус способа заключается в его субъективности: эксперты могут ошибаться, кроме того – могут быть ангажированы. Профессиональных, опытных и независимых аналитиков найти сложно.
«Интуитивный» способ
Инвестор определяет показатель самостоятельно, без сложных вычислений, только на основе своих ожиданий. Это субъективная и простая методика: например, дисконт можно определить, просто сложив значения безрисковой доходности и инфляции. Инвестор может поместить капитал на вклад в банке под 19 % годовых, а эффективность других инструментов дохода сравнивать с этим показателем доходности.
При интуитивном методе могут учитываться разные факторы, но все сведется к решению конкретного человека
Выводы
Дисконтирование – оценка стоимости «будущих» денег в настоящем. Позволяет получить максимально точный прогноз финансового результата инвестиционного проекта, оценить потенциальную прибыль, чтобы выбрать наиболее эффективный инвестиционный актив или обосновать бизнес-идею перед другими инвесторами.
Ставка дисконтирования используется, чтобы рассчитать доходность инвестиций в будущем. Наиболее точные методы ее оценки – количественные, так как учитывают множество факторов и обоснованы математическими показателями. Но самый популярный у инвесторов метод – интуитивный. Он простой, не требует использования формул способ, однако для верной оценки инвестор должен обладать хорошими знаниями.
